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每例试管婴儿收费4万,中国4780万对不孕夫妇撑起一家250亿市值的公司

杨松 李惠琳 来源:21世纪商业评论 2020-06-28
在一个拼技术又有牌照限制的细分医疗市场,锦欣生殖靠并购扩张崛起。

每例试管婴儿收费4万,中国4780万对不孕夫妇撑起一家250亿市值的公司

距离世界首例试管婴儿诞生已经过去40余年,当下IVF(体外受精)技术早已飞入寻常百姓家,而辅助生殖的医疗行业,已经成长为一门数百亿规模的生意。

在国内市场,每一例试管婴儿要花费多少钱?

四川锦欣生殖医疗集团有限公司(下称“锦欣生殖”)发布的数据显示,截至2018年末,其旗下的成都西囡医院,每个IVF治疗取卵周期的平均花费为41935元。也就是说,每例试管婴儿需花费4万余元,成功率为54.3%。

锦欣生殖(01951.HK)的主营业务为辅助生殖服务,2019年6月25日在香港联交所挂牌上市,成为非公“辅助生殖第一股”。截至2020年6月24日收盘,锦欣生殖的市值约249亿港元。

在这个拼技术又有牌照限制的细分医疗行业,锦欣生殖如何崛起?

并购扩张

锦欣生殖由锦欣集团旗下业务分拆而来,2010年,锦欣生殖成立先前成都西囡医院(成都西囡医院的前身),该医院早在2006年就取得了辅助生殖的相应牌照。

2016年8月,作为锦欣集团企业重组的一部分,先前成都西囡医院(非营利性医疗机构),转让其资产予成都西囡医院(盈利性医疗机构),并引入投资者。同年11月,成都西囡医院对外转让了约49%股权,获得约8.8亿元融资。

随后,锦欣生殖又进行了多轮融资,引入华平投资、红杉资本、药明康德、高瓴资本等多家知名机构。

获得资本加持后,锦欣生殖加速扩张。2017年1月,以6.1亿元现金代价,收购了深圳中山医院73.98%股权,此举不仅收获一个牌照,还将业务扩展到华南地区。数据显示,2017年深圳中山医院实现了4713例IVF取卵周期。截至2019年底,锦欣生殖持有牌照的账面价值高达3.9亿元。

2018年12月,锦欣生殖又收购了美国企业HRC Management,根据协议向HRC Medical,以及HRC 集团下属的RSA手术中心、NexGenomics PGS实验室提供管理服务。

2018年,HRC Medical在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一,进行了4500个IVF取卵周期,约占美国西部总市场份额的7.5%。

实际上,收购HRC Management,瞄准的也是国内高净值人群。按 2017 年为前往美国治疗的中国出境辅助生殖服务患者提供的IVF 治疗周期计算,HRC Medical 在美国所有辅助生殖服务机构中排名第一。

通过上述并购,锦欣生殖快速占领市场。弗若斯特沙利文一份报告称,2018年,中国约有23家辅助生殖服务提供者,锦欣生殖是两家非国有企业之一。

在技术方面,以深圳中山医院为例,弗若斯特沙利文报告显示,深圳首例采用IVF-ET(体外受精和胚胎移植)技术诞生的婴儿,以及ICSI(卵胞浆内单精子注射)技术,均由该医院实现。

上市之后,锦欣生殖同样把并购投资,作为扩大公司规模的主要途径。

2020年1月,锦欣生殖联席首席执行官钟勇对外表示,公司将坚持一线城市及超二线城市私立牌照的收购方向,继续通过系列举措积极扩大产能。

而在东南亚地区,锦欣生殖将锁定老挝为目标市场,通过收购牌照、投资兴建服务中心、引入技术、派驻中国医生等方式,服务中国患者。

2019年财报显示,锦欣生殖已在老挝取得IVF经营许可,诊所开始营业,并将于2020年三季度投入使用,产能设计为每年3000个取卵周期。

财报称,老挝市场的拓展,“为中国患者提供海外选择,以更低的价格给予更广泛的服务,进一步扩展全球业务”。

至此,通过国内成都、深圳两地医院,美国的HRC Management,在老挝新投建诊所,锦欣生殖覆盖了中高低国内患者,以及部分海外地区患者的辅助生殖需求。

输出服务

根据2019年财报,锦欣生殖的营业收入达到16.5亿元,增长78.8%,经调整净利润5.3亿元,增长达100.7%。扣除一次性费用后,经调整净利率高达32.2%。

锦欣生殖共持有6家医院,其中自持4家,分别为成都西囡妇科医院、深圳中山医院、RSA中心与NexGenomics;共同管理1家,为成都市锦江区妇幼保健院生殖中心(简称“锦江生殖中心”);管理1家,为海外的HRC Medical。

不同性质的6家医院,涉及三大主营业务:辅助生殖、管理服务、辅助医疗。其中,辅助生殖服务目前是公司最大的收入来源。

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辅助生殖主要为患者提供两种治疗方案:人工授精(AI),可以通过夫精(AIH)或供精(AID)进行;IVF技术,通过常规体外受精和胚胎移植(IVF-ET),或通过卵胞浆内单精子注射(ICSI),进行IVF来导致受精。

从往绩记录期看,锦欣生殖的辅助生殖主要提供IVF治疗方案。2019年,公司的IVF治疗周期数为27854例,同比增长了32.9%。

财报显示,2019年成都西囡与深圳中山两大医院的辅助生殖业务,带来了9.3亿元收入。按此计算,单个IVF治疗周期平均费用约为3.3万元。事实上,鉴于总体成功率过半,用户支出要大于平均费用。

锦欣生殖的规模经济在不断改善。2019年,其在四川省、深圳市、美国西部的IVF治疗周期数,均保持第一位。根据广发证券发布的研报,集团旗下机构于四川省的市场份额约为50.1%,深圳市的市场份额约为25%。

相应地,2019年其辅助生殖业务同比增长16.3%至9.3亿元。尽管主营业务大涨,但占总营收的比例由2018年的86.9%,大降至56.5%。

究其原因,是公司第二业务“管理服务”多营收大增,并购的HRC Medical在2019年计入报表,该项业务多营收由2018年的0.9亿元暴增至6.5亿元,占公司总营收比例达39.3%。营收结构的调整,也带来了公司毛利率的增长。从2018年的44.8%增长至2019年的49.5%。

所谓的管理服务,是指锦欣生殖向合作方提供销售及营销、供应链管理、质量控制管理、人员培训及信息技术等方面的支持。

相较于投巨资自建医院,这种模式更“轻”,能快速将自身积累的管理经验、科研成果、专家资源以及客户资源共享到其他地区,在短时间内实现跨区域扩张。

在财报中,锦欣生殖的董事会主席兼非执行董事王彬称,要在人才、管理、品牌等方面,强化对外输出能力,“以可实现自身较高增长及较大人群覆盖为主要标准”。

因此,锦欣生殖对外的合作方式,包括但不限于收购、管理输出、合作共建,形态不限于辅助生殖医院、上下游产业链服务机构、卫星门诊等。

千亿市场

辅助生殖是一个蓝海市场,尤其是近年随着二胎政策的放开,不孕不育发病率的提高和辅助生殖技术的发展,国内辅助生殖市场的增长正在提速。

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根据弗若斯特沙利文的数据,2018年全球辅助生殖服务市场达248亿美元(合约1750亿元人民币),预计2018-2023年的复合年增长率约5%。国内辅助生殖服务渗透率低,提升空间较大,2018年中国辅助生殖服务渗透率仅为7%,市场规模38亿美元(合约269亿元人民币)。

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锦欣生殖曾表示,2018年国内共有约4780万对夫妇有不孕不育困扰,且这一人数还在增加。

不过,受制于牌照的稀缺性,辅助生殖是一个高门槛行业。截至2018年底,全国发放了498张辅助生殖牌照,其中50张牌照由私立医疗机构拥有。

从IVF取卵周期来看,国内的辅助生殖服务市场仍相对分散,这主要受地域因素影响。据前瞻网数据显示,2018年,全国前五大辅助生殖机构的市场份额只占16%,其中,中信湘雅的周期量为4万例,以5.8%市占率位列行业第一,当时唯一的民营医疗机构为锦欣生殖,以3.1%的市占率位列行业第三。

对于锦欣这类民营医疗机构来说,首先要面对的是与公立医院的竞争。公立医院的医疗资源更完善,市场口碑、专家水平、设备条件等方面都比民营机构更有优势。

唯一不足的是,顶尖公立医院供应紧张,患者等位时间较长,这也导致越来越多的市场需求流入具有良好口碑和技术的民营机构。

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锦欣生殖表示,目前已建立起品牌、技术、医疗团队及管理方面的竞争优势。由于IVF技术具有较高的技术护城河,口碑转介是客流的主要来源。

除了牌照之外,成功率是衡量辅助生殖机构竞争力的核心指标。2019年,锦欣生殖共完成2.78万个IVF周期数,其中成都西囡医院及锦江生殖中心的成功率为55.2%,深圳中山医院、美国HRC的成功率分别为54.1%、55.2%,成功率长期稳定。

为了进一步提升成功率,锦欣生殖计划在2020年建成创新研究中心,研发包括子宫内膜容受性评价检测、IVF-AI辅助决策系统、多病理多标试剂盒以及干细胞培养体系。

锦欣生殖未来的增长空间主要来自两个方面:一是国际业务的扩张。锦欣生殖指出,由于越来越多的人寻求更广泛的辅助生殖选择,2018年有1.8万名中国患者前往海外寻求辅助生殖,其中30%前往美国。

至2023年,前往美国寻求治疗的中国患者人数有望增至13500人,锦欣生殖的美国网络预计将在未来增长中受益。

二是延伸业务的开发。生殖行业产业链较长的优势,使辅助生殖具有较好的延展性,目前锦欣生殖的业务也不仅仅局限于生殖服务,而是围绕着生殖健康全链条进行业务拓展。

从早期的生殖健康教育,到不孕不育的预防,以及后续的备孕调理、孕后康复等辅助生殖治疗,乃至性腺抗衰老管理,都在公司的业务范围之内。

比如,针对VIP业务,锦欣生殖增设了备孕、保胎等新业务,并加强了同业合作,与日本“天使宝贝”签约,提供针灸、芳香治疗等服务。

不过,锦欣生殖还需要应对国内医疗巨头入场的挑战,在庞大市场诱惑下,复星医药、通策医疗、丽珠集团、和美医疗、康芝药业、华大基因等上市公司,均以收购或参股的方式布局辅助生殖服务,市场竞争将进一步加剧。


(编辑:谭璐)
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