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金龙鱼配得上“油中茅台”的称号吗?

李惠琳 来源:21世纪商业评论 2020-10-15
金龙鱼营收相当于两个茅台,但盈利能力逊色不少。

文/ 李惠琳 编辑/ 鄢子为

粮油界“巨无霸”金龙鱼(300999)正式登陆资本市场。

10月15日,金龙鱼在创业板上市,开盘价48.96元/股,截止收盘,股价为56元/股,涨幅高达117.9%,总市值超过3000亿元人民币,成为创业板总市值第三的公司,仅次于宁德时代和迈瑞医疗。

下一个茅台?

作为创业板有史以来募资规模最大的企业,金龙鱼备受关注,被投资者视为“油中茅台”。

从收入指标来看,2019年金龙鱼母公司益海嘉里营收约1700亿元,同期贵州茅台的营收为854亿元,金龙鱼的体量相当于两个茅台。但从盈利能力来看,益海嘉里要逊色不少,2019年净利润仅为55.64亿元,净利率仅为3.17%,茅台的这两项数据分别是412.06亿元和48.23%。益海嘉里的毛利率也较低,2019年其厨房食品毛利率仅为12.64%,远低于茅台90%的毛利率。

金龙鱼与茅台的盈利能力差距是受行业属性差异决定的:一个是基础粮油副食龙头,一个是高溢价的白酒龙头。

金龙鱼母公司益海嘉里产品均属于基础性食用品,替代性强,收入增长主要依靠抢占市场驱动,规模就是护城河;茅台酒则属于高附加值产品,具有一定收藏性需求,更多依靠价格提升驱动。

作为粮油界一哥,益海嘉里的实力不容小觑,凭借金龙鱼、胡姬花、香满园等家喻户晓的食用油品牌,其已牢牢占据国内食用油市场的老大位置。尼尔森数据显示,按2019年销售量统计,益海嘉里在小包装食用植物油渠道销售份额为38.4%,同期CR4的集中度为66.8%。

收入增速放缓

作为一家来自新加坡的外资企业,上市对于益海嘉里来说是深耕国内市场的一个转折点。“融资并不是在国内上市的主要目的……摆脱掉‘外资’的称号和限制,也是实现益海嘉里在华业务进一步扩张的基础。”金龙鱼母公司益海嘉里总裁穆彦魁曾解释在国内上市的理由。

益海嘉里营收主要由厨房用品和饲料原料及油脂科技两部分构成,其中食用油、大米、面粉、挂面、调味品等厨房用品在总收入中占比约60%,并呈持续上升势头,其次是饲料原料及油脂科技产品。

最近三年,益海嘉里业绩持续攀升,但营收和净利润增速却出现下滑,2017至2019年营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元,同比增速分别为12.94%、10.82%和2.20%;净利润分别为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元,同比增长为4.41%、0.86%。

今年上半年,疫情影响下的益海嘉里业绩反而出现拉升,营收同比增长10.53%至869.73亿元,净利润同比增长88.35%至30.08亿元,这也从侧面说明,作为刚需的粮油、米面产品长期具有抵御风险的韧性。

不过,益海嘉里增长之路并不好走。粮油行业产品高度同质化,益海嘉里长期面临巨大的竞争压力。在招股书中,益海嘉里列举了多个同业竞争对手,其中拥有“福临门”等多个品牌的中粮集团为最大竞争者,此外还包括九三集团、山东鲁花、道道全、西王食品、五得利等。

为此,益海嘉里近年来不断尝试新领域,在挂面、调味品、日化用品等细分产品领域频频发力,但营收贡献较小。

(编辑:鄢子为)
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